财联社2月8日讯（编辑 潇湘）日本央行究竟何时会退出负利率政策？许多业内人士眼下给出的答案是“3月或4月”。而日本诸多的商业银行，似乎也已早早提前翘首以待着这一刻的到来……

你会选择把钱存放在负利率账户里？能够接受存钱还要面临损失吗？相信绝大多数人的答案都是不会——这其中自然也包括了过去几年成为日本央行负利率政策矛头所指的日本商业银行。

但就在去年年底，一个多年来不曾见过的景象出现了：日本商业银行在央行的负利率账户上的存款余额，史无前例地出现了激增。

根据日本央行最新公布的12月的最新数据显示，当月日本主要银行的负利率账户中存有3.2万亿日元(约合220亿美元)，这是自2016年初时任央行行长黑田东彦推出非常规负利率政策以来最多的一次。

浅析负利率政策运行原理

这里，我们可能需要先向投资者具体介绍下，日本央行的负利率政策究竟是怎样运行的：

日本商业银行在日本央行通常会开设两个帐户，一个是存款帐户(和一般储户在商业银行开设的存款帐户一样)，该帐户里的存款利息仍然是正值；另一个帐户是用来划帐的常备经常帐户，通常是用来支付支票等金融票据结算用的，日本的商业银行一般会将减持国债和金融债券获得的资金存入经常帐户里。

而日本央行自2016年开始实施的负利率政策，主要是通过设置包含负利率的分级利率体系，改变利率走廊下限来实现。日本央行的负利率政策不包括上述商业银行存款帐户里的存量资金，只针对商业银行经常帐户中的超额准备金存款，征收一个“负利率罚息”——对新增的经常帐户存款征收0.1%的手续费，这样一来就产生了负利率。

而结果也就自然而然，日本商业银行不会再把大量新增存款放入或停留在负利率的经常帐户中。

激增背后的逻辑

在过去八年时间里，当日本央行开始对金融机构存放多余资金的这些账户收取-0.1%的利息时，央行政策制定者得到了他们想要的结果——现金流向了其他地方、流向了金融体系中更具生产力的部分，也在很大程度上起到了支持日本经济振兴和刺激通胀的作用。

但这种情况在最近几个月发生了变化。

而其背后的原因，或许也不难猜测：日本商业银行正在押注，日本央行眼下所实施的全球唯一的负利率政策即将结束！

三菱日联摩根士丹利证券公司首席固定收益策略师Naomi Muguruma就表示，“一直不愿在负利率账户中持有资金的银行，似乎正在改变主意，因为如果负利率政策退出临近，就没有必要强行(向外)投入资金来特意减少存款余额了。”

这些负利率账户的金额其实从去年10月份开始就已有所攀升——当时日本央行对收益率曲线控制政策(YCC)进行了进一步调整，加剧了人们对更广泛的政策变化即将到来的猜测。

而与此同时，日本央行的政策调整也增加了债券市场面临的不稳定性——使购买日本国债的风险变得更大(一旦日本央行转向，日债可能大跌)，这也增加了银行在负利率账户中注入更多资金的理由。

货币经纪商Central Tanshi Co.的首席经理Yosuke Takahama指出，虽然通过套利交易，甚至也可以让负利率账户中的资金获利，但12月份数据的巨大变化，更多还是表明了人们预期日本央行将转变政策。

根据日本央行1月政策会议的意见摘要显示，已有一位日本央行委员表示，如果物价目标实现在望，将考虑结束负利率政策。

责任编辑：于健 SF069